公司是全球最大的光引發(fā)劑生產(chǎn)企業(yè),也是國內(nèi)首批、天津市首家在新三板掛牌企業(yè)。從2007年到現(xiàn)在,公司業(yè)務(wù)重心始終圍繞光引發(fā)劑這個核心產(chǎn)品,通過產(chǎn)品規(guī)模擴張,新產(chǎn)品研發(fā)和行業(yè)的橫向兼并,實現(xiàn)了在光引發(fā)劑市場的絕對龍頭地位,目前營銷網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)涵蓋中國、美國、巴西、韓國、德國等國家和地區(qū)。
光引發(fā)劑主要應(yīng)用在輻射固化行業(yè),其獨特的用途決定了未來市場空間完全依賴于光固化產(chǎn)品的需求前景。北美40余年經(jīng)驗表明,光固化產(chǎn)品市場的增長具備一種長期驅(qū)動力,這就是光固化技術(shù)不斷向新的領(lǐng)域滲透。預(yù)計未來5年全球光固化產(chǎn)品的市值將保持11.5%的復(fù)合增長率。
中國將是全球光固化產(chǎn)品市場容量最大和發(fā)展最快的地區(qū)。首先,光固化產(chǎn)品主要應(yīng)用于涂料/油墨,而我國是世界第一大涂料/油墨生產(chǎn)國和消費國;其次,我國光固化涂料在工業(yè)涂料中的占比(0.5%)遠低于世界平均水平(1.72%-2.0%),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟需升級;第三,涂料行業(yè)“十二五”規(guī)劃中明確提出把環(huán)境友好型涂料作為發(fā)展目標(biāo),國家鼓勵發(fā)展光固化涂料的傾向已成為不爭的事實;第四,我國生產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量和技術(shù)都有了長足發(fā)展,部分技術(shù)達到國際先進水平。光引發(fā)劑作為光固化產(chǎn)品的關(guān)鍵成分,將依托中國光固化行業(yè)的快速發(fā)展,迎來自身的需求增長。
公司競爭優(yōu)勢在于:市場規(guī)模國內(nèi)排名第一,在行業(yè)內(nèi)已成為絕對龍頭企業(yè);產(chǎn)品系列齊全,滿足下游企業(yè)一次性采用多種產(chǎn)品的需要,同行企業(yè)產(chǎn)品種類較為單一;核心技術(shù)全部自主研發(fā)并達到了國際先進水平,技術(shù)優(yōu)勢是公司迅猛發(fā)展的最重要因素。
根據(jù)市場已披露信息,我們預(yù)測公司2015~2017年EPS分別為1.02、1.46和1.91元/股,對應(yīng)市盈率分別為19.17倍、13.37倍和10.20倍,遠低于A股中小板58倍PE和化工新材料37倍PE,結(jié)合FCFF絕對估值和光固化行業(yè)相關(guān)公司(飛凱材料、強力新材)的估值水平,我們認(rèn)為公司的目標(biāo)股價區(qū)間為35.37-41.89元,給予公司“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示:原材料價格大幅波動風(fēng)險;宏觀及行業(yè)政策風(fēng)險;公司在建項目拖延風(fēng)險 |
